全球股市擺脫了唐納德·川普發起的貿易戰以及人工智慧產業泡沫擔憂引發的動盪，在2025年連續第三年實現兩位數成長。

華爾街標普500指數上漲近16.5%，超出許多分析師的預期，並在近幾個月創下歷史新高。儘管人們擔憂美國總統4月全面實施的「解放日」關稅政策可能帶來的影響，但標普500指數仍保持強勁勢頭。該指數在除夕夜收跌約0.75%，而歐洲和亞洲股市也出現小幅下跌。

追蹤已開發市場和新興市場大型股的MSCI全球所有國家指數今年累計上漲超過20%。

巴克萊銀行美國股票策略主管維努·克里希納表示：“今年股市表現極其強勁，遠超我們的預期。” “儘管政策存在諸多不確定性，包括關稅問題，但總體而言，美國經濟和股市表現出了很強的韌性。”

## 市場雖經波折後最終上漲

華爾街今年的漲勢是在經歷了開局幾個月的不利局面後實現的。

2025年初，中國人工智慧新創公司DeepSeek發布了一款低成本的大型語言模型，震驚了矽谷，並導緻美國科技股暴跌。隨後在4月份，川普大規模的貿易關稅政策令投資人措手不及，引發了股票、債券和美元的拋售潮。

但美國企業強勁的獲利表現以及聯準會重啟降息的前景很快就鼓勵投資人重返股市，並押注人工智慧的變革潛力。美國經濟成長速度超出預期也提振了投資者的信心。

「如果年初有人告訴我全球貿易格局會發生如此重塑，我肯定不會預測股市今年會如此強勁，」北歐資產管理公司（Nordea Asset Management）股票及固定收益首席投資官卡斯帕·埃爾姆格林（Kasper Elmgreen）表示。

「但我們看到的是經濟的韌性以及非常強勁的企業基本面，」他補充道。

## 全球市場表現優異

然而，美國股市早期的波動讓其他地區搶佔了先機，而且在許多市場，這種優異表現得以延續。今年以來，香港、日本、英國和德國的股指均跑贏了標普500指數，MSCI新興市場股票指數也是如此。

在經歷瞭如此巨大的漲幅之後，一些投資者和分析師開始對這輪漲勢的持久性發出警告，而這輪漲勢很大程度上是由矽谷科技巨頭的出色表現推動的。多頭市場使得股票估值遠高於歷史平均水平，指數回報也越來越依賴少數幾檔股票的表現。

「市場如此強勁，存在著自滿的風險，」施羅德投資價值股主管西蒙·阿德勒表示。 “我們現在進入2026年，市場某些板塊的估值已經非常非常高。下跌的風險顯著增加。”

## 估價擔憂

他提到了美國股市所謂的席勒週期調整市盈率，該比率在2025年底將接近40倍，相對於歷史水準而言是一個極高的水準。

標普500指數的本益比僅在2000年代初期網路泡沫破裂前夕高於此。阿德勒表示，從目前的估值水準來看，市場從未為投資者帶來高於通膨的回報。

「標普500指數連續四年實現兩位數回報的情況非常罕見，」美國銀行投資策略師埃利亞斯·加盧表示。 “這種情況有可能發生——只是門檻很高。我們目前的估值非常高。”