エヌビディアのジェンスン・フアン最高経営責任者（CEO）は、同社の株価が急騰する中、精力的に世界各地を回っている。写真：エブリン・ホックスタイン／ロイター

エヌビディアは、重要な点において、2001年に数十億ドル規模の会計不正で破綻したヒューストンのエネルギー大手エンロンとは全く異なる存在だ。また、ドットコムバブル期に倒産したルーセントやワールドコムといった企業とも似ていない。

しかし、投資家に対してこれを改めて強調しなければならないのは、決して望ましいことではない。

現在、時価総額4兆ドルを超えるエヌビディアは、世界のAIの急成長を支える特殊技術、すなわちChatGPTのようなシステムをトレーニングおよびホストするシリコンチップとソフトウェアパッケージを製造している。同社の製品は、ノルウェーからニュージャージー州に至るまで、世界中のデータセンターに溢れている。

## 懸念の始まり

今年は同社にとって異例の年となった。PC市場への参入を容易にするためのIntelへの50億ドルの投資から、ChatGPTを開発するスタートアップ企業OpenAIへの1000億ドルの投資まで、少なくとも1250億ドル規模の取引を締結した。

これらの取引は株価の高騰を促し、CEOのジェンスン・フアン氏の精力的な世界ツアーの足掛かりとなった。しかし、NVIDIAのビジネス手法、特に世界経済の健全性においてNVIDIAがますます重要な役割を担うようになるにつれて、その実情に疑問が浮上している。

## NVIDIAの取引に関する疑念

こうした懸念の始まりは、多くのNVIDIAの取引が循環的な性質を持っていることにある。これらの仕組みはベンダーファイナンスに似ている。つまり、NVIDIAが顧客に資金を貸し付け、自社製品を購入させているのだ。

最大のものはOpenAIとの契約で、Nvidiaは今後10年間、毎年100億ドルをOpenAIに投資します。そのほとんどはNvidiaのチップ購入に充てられます。もう一つは、大手AI企業にオンデマンドのコンピューティング能力を提供するCoreWeaveとの契約で、実質的にはNvidiaのチップをリースしています。

著名なテクノロジー投資家のジェームズ・アンダーソン氏は、自らをNvidiaの「大ファン」と称していますが、今年、OpenAIとの契約は「以前よりも懸念すべき理由が増えた」と述べています。

## 注目の取引

また、OpenAIはCoreWeaveとの契約でも、クラウドプロバイダーから220億ドル相当のデータセンター容量を購入することに加え、CoreWeaveの株式3億5,000万ドルを受け取ります。

エヌビディアは、顧客への積極的な融資を行い、2000年代初頭に過剰融資で破綻した通信会社ルーセント・テクノロジーズとの類似性に関する指摘を強く否定している。

これらの動きはすべて、OpenAIが1.4兆ドル規模のコンピューティング能力に投資し、モデルの構築と運用によって経済を変革し、その投資を回収すると主張している取り組みの一環である。

## エヌビディアの取引概要

エヌビディアのチップ、GPU、プロセッサへの投資

エヌビディアは、広範なパートナーシップによって驚異的な成長を牽引しているが、AIブームの早期実現に将来を託している。

エヌビディアの最高経営責任者（CEO）であるジェンスン・フアン氏は、同社の株価が急騰する中、精力的に世界各地を回っている。写真：エブリン・ホックスタイン/ロイター